广发策略戴康:A股估值“极端化” 传统静态估值失踪真
动静连系:若何阐扬“互补”优势?动静态估值连系,可以判定行业估值的“拐点”:(1)动态估值是基于重点跟踪公司的盈利预期计较的,能够更精准捕捉市场对行业的景气预期,相对于静态估值会更活络。当动态估值分位数显著高于静态估值分位数时,行业较概略率估值已经处于斗劲高的位置了,而动态估值分位数显著低于静态估值分位数时,行业有望迎来估值的向上“拐点”。(2)估值有望迎来向上“拐点”的行业:建筑装饰、环保、有色金属等行业静态估值水平较低,同时历史动态PE分位数较着低于静态PE分位数,相对赔率较优。(3)估值位置相对较高的行业:美容护理、食物饮料等行业静态估值水平较高,同时历史动态PE分位数高于静态PE分位数,估值所处位置相对较高。
风险提醒:疫情一再、经济下行超预期、中美关系不确定性等。
A股估值“极端化”,传统静态估值失踪真。传统静态的估值体例面临2年夜问题:(1)中报和年报的商誉减值和疫情一再导致的“一次性减记”,使得估值呈现极端高估(利润极低)or“极端低估”(利润为负);(2)A股生意结构集中化,前10%公司占全数A股成交额比重接近50%,传统基于整体视角的估值体例论,也会受到尾部公司的扰动,导致行业整体的估值失踪真。
解决体例:构建重点公司全动态估值。我们基于剖析师重点跟踪公司的盈利预期,构建全动态估值系统,具有3点优势:(1)基于剖析师对昔时盈利的动态一致盈利预期,而非静态的TTM净利润,动态估值实现了真正意义上的“远期定价”,不受业绩“一次性减记”的扰动。同时,重点跟踪公司的盈利预期也能够实现慢慢自我“批改”;(2)基于剖析师重点跟踪公司,而非全数公司,动态估值能够规避尾部公司的“估值噪音”;(3)剖析师重点跟踪公司的行业市值结构平衡且不变,不仅能够避免低估值金融/地产对于A股整体估值的拖累,也使得全动态估值的纵向(历史)可比性更强。
动态、静态估值数据库的综合操作。我们同时构建了动态和静态两个估值数据库进行对比剖析。动态估值下的PE-预期利润增速差模子,相对于静态估值下的PB-ROE模子,不仅能够提醒行业的性价比,还能更灵敏捕捉行业景气预期的转变。当前经济修复阶段,行业动态估值整体低于静态估值。连系动态-静态估值:(1)资本(煤炭、有色)和部门新兴财富(智能汽车)估值有望迎来向上“拐点”;(2)部门消费(食物、美容护理)制造业(航海装备、粮油加工)的估值所处位置相对较高。
(文章来历:广发证券)
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